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北向资金连续流出:外资对个股ROE的变化敏感

北向资金连续第4个交易日出现净流出。

3月11日,上证综指低开高走,最终收涨1.92%,报3026.99点,收复3000点整数关口;深证成指涨3.64%,报9704.33点;创业板指涨4.43%,报1727.80点。

A股市场大幅反弹的同时,北向资金却继续净流出。截至收盘,沪深股通合计净流出19.87亿元,其中沪股通净流出8.07亿元,深股通净流出11.8亿元。

北向资金连续流出:外资对个股ROE的变化敏感

在连续4个交易日净流出之后,3月以来北向资金的净流入额已经下降到26.99亿元,2019年来北向资金的净流入额也下降为1237.78亿元。

个股方面,沪深股通前十大活跃个股成交榜单上,仅有中信证券(600030)、海螺水泥(600585)和美的集团(000333)出现净流入,分别流入0.45亿元、1.01亿元和0.6亿元。其余个股均为净流出。

北向资金连续流出:外资对个股ROE的变化敏感

2019年以来,蜂拥而来的外资,成为大家眼中推动A股本轮上涨行情的“催化剂”,外资的一举一动也因此格外受市场关注。那么,近期北向资金持续净流出,是在释放什么信号呢?

新时代证券分析师樊继拓团队认为,外资在做全球市场配置时,更加关注权益资产的总体持仓,而对各个市场的择时关注相对较少。此外,外资对个股财务指标ROE(净资产收益率)的变化比较敏感。

具体来看,樊继拓团队称,2013年至今,趋势上外资一直在增加A股配置比例,期间只有2015年4月-11月和2018年年初及四季度出现过持股占比下降。这些下降均伴随着美股的大幅调整。外资在做全球市场配置时,更加关注权益资产的总体持仓,而对各个市场的择时关注相对较少。

该团队分析称,沪深港通开通以来,沪深股通资金持续净流入A股市场,尽管2018年A股市场持续下跌,但配置A股的资金仍在不断加仓,资金累计净流入规模与A股大盘走势严重背离。沪深股通资金的净流出更多的受到美股市场波动影响,沪深股通资金明显净流出的时段为2015年、2018年初及四季度,同期美股均出现大幅下跌。此后,美股反弹期间,外资一般会加速流入,如2018年4-5月(合计895亿)及2019年1-2月(合计1211亿)。

“从而我们有理由判断,外资在做全球市场配置时,更加关注权益资产的总体持仓,而对各个市场的择时关注相对较少。当美股大幅下调时,外资减配风险资产比例时会同步缩减对A股权益资产的配置规模。” 樊继拓团队称。

外资一直偏好消费、金融吗?沪深股通开通以来,北向资金持股占比前10的行业基本没出现变化,持仓合计占比在80%以上。持股占比前三的行业均属于消费板块(食品、家电、医疗),持仓合计占比在40%左右,其次金融板块(银行、非银)合计持仓占比15%左右。樊继拓团队认为,以北向资金持仓来看,给外资打上偏好消费、金融的标签毋庸置疑,但有些细节也比较值得关注。

北向资金连续流出:外资对个股ROE的变化敏感

首先,沪深股通各行业持股占比也处于动态调整的过程。沪深股通资金对家电、电子行业持股占比在2018年1月、2月先后达到峰值15%、11%,此后全年不断降低对家电、电子行业的持仓比例分别至10%、6%。外资的减配从行业基本面来看是有迹可循的。

其次,从更长的时间维度来看,外资并非一直偏好消费、金融,而是一直选择配置A股优势行业。回顾2005年至今QFII对A股的配置可以发现,在中国经济发展的不同阶段,QFII资金配置上也有不同侧重,基本把握了各个阶段的优势行业。

外资何时会开始减持重仓股呢?樊继拓团队通过比较各个行业外资重仓股持仓水平变化情况,发现外资对财务指标ROE(净资产收益率)的变化比较敏感。当个股ROE出现大幅快速下降且下降超出历史波动区间时,外资会倾向于减持该个股。

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