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传媒互联网行业周报:抓住结构性行情机遇,重点推荐出版、游戏板块

传媒板块从年初到现在涨幅只有5.45%,但我们对行业并不是特别悲观。传媒板块除了2013年因为并购模式的普及和2015年移动互联网的红利带来的普涨行情外,其他时间大多数都是结构性行情(去年付费板块和出版行业涨幅较大),所以我们建议投资者对传媒板块持有耐心的态度,重点布局各个细分领域的龙头公司,主要原因如下:1)在各个领域都给予核心资产高估值的时候,传媒细分龙头的估值反而不断走低,明显被低估;2)随着近几年政策监管不断趋严,大量中小公司生存压力巨大,龙头公司的竞争压力日渐减小;3)在供给减少的情况下,传媒细分领域包括影视、游戏的需求并未下降,所以从某种角度来说,传媒的细分龙头迎来了最好的时光。

    现在时间点推荐配置出版板块,主要逻辑有以下三点:1)财务数据优秀,安全边际高。我们梳理了出版行业的各项财务数据,PE在9到16倍之间,PB在0.9到1.6之间,18年末现金流增加,单纯从财务数据上来看,出版行业已经进入到安全的区间,安全边际高。2)出版行业内生增长有望超预期。我们认为出版行业的估值一直不高,主要是市场对于出版行业的内生增速一直有质疑,但另一方面,我们认为这个质疑有望被打破。首先,江苏、山东、河南、湖北、湖南等地在校中小学生人数的增速在持续加速,有望在未来几年对出版公司的内生增长持续贡献。其次,相对于之前的纸张价格快速上涨,今年纸张价格进一步下降,双胶纸、铜版纸、瓦楞纸今年的均价相对于2018年降幅都在10%左右。最后,出版行业在多元化的布局这几年会迎来持续的回收期,从而投资收益持续增加。这三个方面的好转,加上每年大量现金产生的利息收入,我们认为出版行业的内生增长有望超预期。3)出版行业迎来较好的市场环境。中信出版、新经典的估值再次攀升到25倍以上,同时更多的资金在关注科创板打新,以及宏观环境的不确定性,这对于财务数据良好,不受外部环境影响,内生增长有望后期超预期的出版行业,再次迎来布局良机。



    近期继续强烈推荐游戏板块。再次强调无论是短期游戏板块随着一季报业绩超预期带来的估值修复,还是从长期来看,云游戏有望使得游戏行业的中间环节进一步消除,从而帮助精品优质游戏公司的毛利率提升,我们都认为游戏板块进入到了佳的投资买点。我们建议关注【完美世界】【吉比特】【盛天网络】【游族网络】【三七互娱】【宝通科技】【昆仑万维】【迅游科技】等。

    风险提示:1)相关政策收紧风险;2)行业竞争加剧风险;3)产品发布进度和表现不及预期风险;4)市场经营环境变化风险等;5)系统性风险。

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